新安热线摘  采用“永续分级”，国泰房地产A隐含收益率最高6.78%，位居一般固定收益型产品前列。

　　房地产基金和分级基金，市场上并不鲜见，前者收益稳健，后者的B类份额往往具有杠杆功能，能放大收益。如果两者合二为一，究竟是一种怎样的投资工具?

　　2月6日，国泰国证房地产行业指数分级证券投资基金(以下简称国泰房地产分级)成立，募集规模3.2亿元，这也是业内第一只房地产分级基金。

　　股票比例高于九成

　　简而言之，国泰国证房地产行业指数分级基金就是一种既涵盖细分指数基金，又涵盖细分指数的杠杆指基。

　　其基金招募书中表示，股票的资产占基金资产的比例为90%-95%，其中标的指数成份股及其备选成份股的投资比例不低于股票资产的90%，现金、债券资产及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产比例为5%-10%，其中现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%，权证投资不高于基金资产净值的3%。

　　从申万行业分类来看，国证房地产行业指数主要配置的行业为房地产(94.94%)、商业贸易(3.78%)和金融服务(1.28%)。此外，该指数持股集中度非常高，前5 大重仓股票权重占比为46.15%。

　　而基金份额包括国泰房地产的基础份额、稳健收益类份额房地产A和杠杆份额房地产B。基金通过场外、场内两种方式公开发售。场外认购的份额，将被确认为母基金国泰房地产。场内认购所得的份额，将按1∶1的基金份额配比自动分拆为房地产A和房地产B份额，分别在深交所上市交易。房地产A份额、房地产B份额与国泰房地产份额的资产合并投资运作。

　　值得注意的是，为了便于投资的理解，该分级基金采用标准的“永续分级”框架。在这种标准框架下推出的新产品，投资者相对较为熟悉该产品的设计机制，有利于投资者的投资操作。

　　仔细看来，房地产A类份额为分级固定收益份额，不开放申购和赎回，上市交易。约定年收益率为一年期定期存款利率(税后)+4.00%，目前为7%。而房地产B类份额为分级杠杆部分，不开放申购和赎回，上市交易，净值初始杠杆为2。两类份额数量保持1：1的比例不变，可以按1:1的比例进行配对转换。

　　AB两类份额按1:1配对

　　业内人士表示，国泰房地产A份额是良好的低风险长期投资工具。首先，根据同类产品的隐含收益率来看，预期国泰房地产上市之后的折溢价率在-0.2%~5.8%之间。在这种情况下，国泰房地产A的隐含收益率在6.28%~6.78%之间。“这样的收益率在一般固定收益型产品中也算比较高的，值得投资。”沪上某基金行业分析师表示。

　　其次，向下不定期折算大大缩短国泰房地产A份额的“久期”，这就是说房地产A类份额并非真正意义上的“永续”。最后，和AA级企业债不同，国泰房地产A份额并不存在实质性违约。

　　而国泰房地产B份额却是博取地产行业指数杠杆收益的交易性工具。其杠杆板块在市场反弹中表现较为突出，细分行业指数的杠杆指基更有助于投资者进行精细化投资，提高投资收益率。而且其实国内首例房地产指数杠杆指基、初始杠杆倍数为2倍，有助于投资者分享房地产行业潜在收益。国证房地产指数较高的波动性，适合投资者对国泰房地产B份额进行波段操作。

　　“国泰国证房地产基金是一只标准的行业指数基金，业绩基准为‘国证房地产行业指数收益率×95%+银行活期存款利率(税后)×5%’。”国泰基金方面表示。

　　当然，说到分级基金，最为投资者关心的，当然是其折算条款。据悉，国泰房地产分级有两种折算方式。

　　第一为定期折算。具体为每个会计年度(除基金合同生效日所在会计年度外)第一个工作日，(但基金合同生效日至第1个定期份额折算基准日不足6个月的，则该年度可不进行定期折算;定期份额折算基准日前3个月内发生过不定期折算的，则该年度可不进行定期折算)，若基金管理人在前述情况下决定不进行定期折算的，基金管理人应至少提前2个工作日在指定媒体上公告不进行定期折算的提示性公告。折算方式为折算前的房地产A份额持有人，以房地产A份额在基金份额折算基准日的基金份额净值超出本金1元部分，获得新增国泰房地产份额的份额分配。

　　第二则是到点折算。除上述定期折算外，该基金还将在国泰房地产份额的份额净值大于或等于2时以及房地产B份额的份额净值小于或等于0.25时进行不定期折算。折算前的国泰房地产份额持有人，获得新增国泰房地产份额的份额分配。其实，折算不改变国泰房地产份额持有人的资产净值，其持有的国泰房地产份额的基金份额净值折算调整为1元，份额数量相应折算增加。

　　“不过，最后我要提醒投资者注意该基金的风险，该产品属于复制指数型分级基金，股票仓位高于主动股票型产品，当然波动性相对更大。而且两类子基金份额不可单独申赎且无固定到期期限，稳健类份额在二级市场卖出时会受折溢价率波动的影响，本金兑现具有不确定性。”上述分析师表示。