荣盛发展(002146)：高速的“发展”诠释成长
来源： 长江证券撰写时间： 2012-12-10
自中央紧收房地产调控政策以来，住宅的库存限购区域的库存都有明显的攀升，行业已经很难再走回房价高速上扬的阶段。在房价平稳，或者微涨的格局之下，提高周转已经成为了行业竞争中能否够脱颖而出的关键。
公司是行业快周转的典型
荣盛的存货周转天数保持在700天左右，明显高于行业平均水平2500天，是行业中周转速度最快的公司之一。公司在项目开发中制定了自己的标准，要求从拿地到开工100天，从开工到开盘100天。这样严格的项目开发速度标准，确保了公司的回款速率。在高速的回款之下，公司营业收入实现了近47%的复合增长率，在快周转的格局之下公司的高速成长仍将维持下去。
高负债是公司增长的催化剂而非阻碍
公司的高速成长也跟公司通过举债来扩大资产规模分离不开，但较高的债务水平引起了市场的担心。首先，公司的销售回款能力突出，在行业正常运转的情况之下公司并不存在偿债的风险。其次，即使在2008年，公司通过缩减债务增长速度仍然实现了经营的平稳。基于这样的判断，分析师认为公司的高负债并不会成为负担，反而会是公司成长的催化剂。
公司估值水平合理，给予推荐评级
公司3季度预收款项达到118亿元，其中4季度结算收入预计将在65亿左右，全年结算收入将超过130亿。预计公司2012年、2013年EPS分别为1.11元和1.54元。公司目前股价仍处合理估值区间内，考虑到公司高度的成长性，给予推荐评级。
华夏幸福(600340)：正式涉足北京新机场国际临空经济区建设
来源： 海通证券撰写时间： 2012-11-27
公司与中国联合航空有限公司就共同在河北省推进北京新机场国际临空经济区建设的相关事宜达成初步意向，同时签订《关于共同在河北省推进北京新机场国际临空经济区建设战略合作协议》
投资建议：
分析师在前期调研报告中明确指出(详见2012年7月16日报告《华夏幸福调研简报：A股唯一的“园区孵化地产开发”模式》)公司是A股乃至国内唯一具备低杠杆扩张能力的园区企业。这一判断正在得到验证。通过本次合作，公司有望新增15平方公司托管面积，正式涉足北京新机场国际临空经济区建设，园区管理实力进一步增强。
截至三季报末，公司资产负债率为87.48%。公司净负债率仅23.29%，明显优于行业平均水平。公司持有现金38.18亿元，远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和13.93亿元。公司当前财务状况相对健康，资金压力不大。2012年1-9月公司累计销售额138.24亿元，比上年同期增长 12.77%。前三季度签约销售面积189.66万平，累计新增项目储备347.42万平。累计土地投资约29亿元。分析师预计伴随公司园区业务的不断扩大，公司未来有望继续扩张。分析师预计公司2012和2013年每股收益分别是2.04和2.59元。截至11月26日，公司股价21.54元对应 2012和2013年PE在10.56和8.32倍。公司股价已达前期目标价，考虑到公司优秀成长性给予公司2012年12倍市盈率，对应新股价 24.48元，维持“买入”评级。
华侨城A
(000069)：旅游航母+地产龙头，维持推荐
来源： 国信证券撰写时间： 2012-12-13
公司开发能力强，资源禀赋优，地产项目平均毛利率保持在50%以上。根据分析师对公司经营数据的跟踪，预计全年销售将达到230亿元，去年数据按中房信披露的180亿计算，公司今年销售业绩同比增长28%，跑赢多数全国及区域龙头地产公司。同时根据分析师测算。公司明年货量充足，预计平稳增长可期。
公司旅游文化产业在中国具有无可比拟的垄断优势
旅游文化产业因融入文化传播及文化参与而具有较强意识形态特征。在中国特殊政经体制下，外资抢食这块蛋糕的空间将十分有限，公司作为央企，在该产业方面具有无可比拟的垄断优势。近些年借力国内旅游高增长，公司主题公园接待人数大幅提升。近期公司在福建、宁波获得新项目，有望复制“欢乐海岸”模式，成为 “旅游倍增计划”中的新的增长点。
景区资产证券化为公司未来发展再添动力
公司计划将其拥有的欢乐谷主题公园入园凭证进行资产证券化，成功募集之后将为公司合计募集资金18.5亿元。募集完成之后将大量补充公司运营资金，改善公司资债状况，预计将降低公司资产负债率 1.9个百分点，降低净负债率9.5个百分点，提高货币资金保障倍数0.26倍。
高管增持彰显管理层对公司未来发展信心
去年10月至今大股东合计增持公司股份1853万股，涉及资金达到9000万元以上。历史上集团也曾两次增持，增持之后一年内股价均有不俗表现。此次增持，表明集团已认为公司股价被低估，不但为市场注入信心，同时也增强了市值管理动力。近期公司高管股权激励获得股份解禁，结合大股东的增持行为，分析师预计在中长期内管理层不会对解禁股票减持。
优势突出，估值低廉，维持“推荐”评级
公司多年形成的旅游带动地产的独特经营模式难以被他人复制，随着未来演艺、酒店、影城等方面进一步拓展，这种模式有望进一步升华，持续增长可期。年初至今公司涨幅在五个龙头公司里表现最弱，价值严重低估，分析师认为有补涨要求。预保守计12/13/14年EPS分别为0.52/0.63/0.78元，不排除13年超预期释放。 RNAVPS9.14元，P/RNAV0.69，维持“推荐”评级。
