新安热线摘  日前媒体报道称，在华侨城集团对华侨城股份增持期间，恰好有两次公司高管股权激励股票的解禁，同时又刚好完成欢乐谷门票的资产证券化发行，但在这个时间段内，却有部分高管减持公司股票。

　　这一连串事件的发生，引起了外界极大关注，并有分析认为，华侨城有利用国资增持替高管解套的嫌疑。

　　对此，华侨城董秘倪征在接受观点地产新媒体采访时认为，这种看法并不符合实际，有点牵强附会，因为这几件事完全是分开的。

　　高管套现嫌疑

　　2011年10月26日，华侨城发布公告称，公司控股股东华侨城集团拟通过二级市场增持公司股份，并计划在12个月内增持不超过公司总股本2%的股份。

　　在 2011年10月25日至2012年10月25日期间，华侨城集团合计增持华侨城股份1853万股，涉及资金9000万元以上。对于此次增持计划，华侨城集团表示，由于市场环境的影响，华侨城的市值被市场低估，作为控股股东，其有责任表达对华侨城未来持续稳定发展的信心。

　　但巧合的是，在上述增持计划期间，华侨城有两次高管股权激励的解禁。2011年9月29日，华侨城宣布解除限售股份2999万股，可上市流通日为2011年10月10 日;2012年10月12，华侨城又宣布解除限售股份3883万股，可上市流通的日期为2012年10月15日。

　　另外，华侨城筹划已久的欢乐谷门票资产证券化事宜也在这个时间段内宣布完成。今年11月21日，华侨城宣布其“欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划”正式成立，将计募集资金18.5亿。

　　在这一系列对股价可谓利好消息的背景下，华侨城有少数高管在此期间减持了公司股票。据观点地产新媒体统计，在2011年10月至2012年7月期间，华侨城高管吴斯远、姚军、李珂晖等人累计减持约88.5万股，减持均价在6.83-7.23元/股之间。

　　此次外界的质疑正是来源与此，分析认为，华侨城公司高管股权激励的股票解禁时间，与华侨城集团的增持计划时间表太吻合了，而在大股东给予信心的同时，部分高管却减持，这难免让人不产生联想。

　　面对这些疑问，倪征具体谈到，集团对公司的增持并不是在一个时间点，而是一段时间内的连续增持，而集团增持的原因是认为华侨城的市值被市场低估，且选择增持的时间点都在公司股票处于低位时，但事后并没有极大的拉高股价，集团也没有连续在高位增持。

　　同时，公司高管股权激励股票的解禁时间，完全是按照当初公司股权激励方案的预定时间执行，并没有特意安排在集团增持时间段内解禁。

　　“至于资产证券化的完成时间点，公司也并没有特意安排，虽然证监会的审批时间很短，但这个事情已酝酿了很长时间，从递交申请资料到最后的审批有许多程序要完成，并且在证监会审批之前，还需要得到深交所的认可，其实公司在这个过程中也并不能准确预料什么时间能拿到最终的批文。”倪征表示。

　　而对于少数高管的减持行为，倪征认为，这纯粹是个人的财务安排，其实减持的规模也比较小，但公司绝大部分持股量大的高管并没有减持行为。

　　“外界的分析将上诉事件联系起来，其实不合逻辑，有点过分解读，每个事件之间并无直接联系，公司并没有也不可能安排这些事在同一时间段内实施”，倪征认为。

　　高负债扩张

　　倪征在谈到华侨城集团对公司股份增持的原因时，还提到，由于华侨城坚持文化旅游和地产双主业，但受房地产调控大环境影响，相比以文化为主业的公司，其市值被低估，因此公司近期已启动新一轮扩张，向重点二线城市布局。

　　今年10月以来，华侨城已分别与深圳大鹏新区、福州、宁波签署合作框架协议，并且福州和宁波项目拟投资总额均不低于100亿元。

　　但是，由于房地产调控对坚持“旅游+地产”模式的华侨城影响极大，其依靠高端物业销售回笼资金投旅游项目的模式在一定程度上受阻，同时近年来居高不下的负债率，也让外界对其新一轮扩张多了一丝疑问。

　　根据华侨城近年的财务报表统计，2010年底，其负债率开始逼近国资委对央企资产负债率70%的红线，达到69.7%，到了2011年年末，其负债率已达71.1%，而截至今年三季度，其负债率已攀升至72.41%，同时净资产负债率同样高企，达到103%。

　　对此，有分析曾指出，华侨城的净负债率横向对比，在同行业中绝对处于高水平，即使是纵向对比其自身，这几年也是一直处于高风险水平，而这样的结果就是导致其资金压力巨大，扩张能力受限。

　　对于这些质疑，华侨城自身却显得较为平静。倪征就认为，对于一个发展中的公司而言，70%左右的负债率其实并不算太高，国资委对央企负债率有70%的上限规定，公司当然也不希望太高，如果真要控制负债率，一年之内就能达到这个目标，但后果却是公司发展后劲不足，资金杠杆率使用低，且周转极慢。

　　另外，关于净负债率高企的说法，倪征也不认同。其称，净负债率这个指标只是在公司融资能力受损，且短期债务严重才会产生影响，但华侨城作为央企，融资能力一直较强，此次资产证券化的发行更能加强融资能力，同时，目前华侨城华侨城经营性现金流为正，短期债务压力并不大，因此公司的资金压力并不是外界想象的那样严重。

　　据华侨城今年公布的三季度报告显示，今年前三季度，华侨城共实现营业总收入103.38亿元，同比增长15.49%;公司经营性现金流为37.96亿元，同比亦增长181.48%;手持现金也较年初增长了27%至78亿元。

　　倪征就此谈到，由于公司经营性现金流和手持的急剧好转，在保持70%左右负债率的同时，有余力去拓展新项目，同时公司2011年几乎没有新增土地，今年连续新签项目，是在正常不过的事情。

　　倪征还表示，华侨城每年的净资产回报率非常高，目前预收账款也足够，公司今年销售情况也超出预期，同时在国家大力发展文化产业的背景下，公司选择此时第二轮扩张布局时间点也正好。

　　日前也有对家研究机构预计，华侨城截至10月末的认购销售额已达190亿元，较去年全年的163亿元增长了17%，预计全年可达220亿元。