公司经营性现金流非常健康，在资本支出有限的情况下，有息负债规模出现下降，4季度和明年的财务费用将改善。公司1-3季度的经营性现金流分别为2.0、2.1、3.3亿元，而累计资本支出仅为0.8亿元，公司在3季度偿还了部分到期负债，有息负债规模由2季度末的25亿元下降至21.5亿元，下降了近4亿元。公司在未来一段时期内并无大的资本支出项目，良好的经营性现金流将继续使资产负债率下降。

　　维持公司“买入”评级。短期看，河南省4季度水泥价格大幅上涨概率不大，除了财务费用改善能为4季度贡献部分业绩增量外，每年在4季度大幅返还的增值税退税会成为当月业绩贡献的主要力量。略下调公司2012-2014年EPS分别为0.70、0.87、1.12元(下调前为0.75、0.93、1.11元)，对应PE分别为14.9、12.0、9.3倍，公司较同行估值优势明显，维持“买入”评级。

　　江西水泥（000789）：价格的回升有望令四季度业绩明显改善

　　1-3季度公司实现营业收入31.90亿元，同比减少22.44%，实现归母净利润7411.94万元，同比减少82.33%，EPS0.19元，其中第三季度实现归母净利1623.92万元，单季度EPS0.041元，符合预期。

　　分析师测算1-3季度销量近1200万吨，和去年同期持平，其中第三季度单季度销量约490余万吨，同比增长约14%，环比亦增加约75万吨，分析师预计第四季度销量仍有望环比增长，全年预计可实现1700余万吨销量，窑运转率可达9成以上。窑运转率的提升也令第三季度吨期间费用较二季度降低约4元/吨至36元/吨。

　　业绩的下滑主要因华东地区新增产能的压力下价格的大幅回落，分析师测算第三季度水泥及熟料出厂均价同比回落近75元/吨，环比第二季度亦有近30元/吨的回落，但受益于动力煤价的下跌，二、三季度吨毛利基本持平，约合44元/吨。

　　9月下旬江西水泥价格明显恢复(协同涨价)，目前南昌高标号水泥市场价较8月份低点涨幅约80元/吨，四季度由于华东新增产能压力较小，分析师判断目前水泥价格有望可维持，分析师预计公司今年第四季度吨毛利或将在70元/吨附近。

　　公司拟定向增发，发行数量不超过6500万股，发行底价为10.30元/股。目前公司资产负债率62.96%，若增发可顺利完成，有望进一步提升公司权益产能(收购锦溪水泥40%股权)，进一步延伸产业链(商混站项目)，并可明显减轻财务压力(补充流动资金)。

　　财务与估值

　　受益于四季度华东水泥价格的抬升，分析师小幅上调公司今年盈利预测，预计2012-2014年每股收益分别为0.42、0.56、0.76元，按行业可比公司平均PE估值，目标价13.08元，维持公司“增持”评级。

　　亚泰集团（600881）：东北水泥需求疲弱，三季报低于预期

　　公司前三季度实现营业收入82.85亿元，同比减少13.25%，实现归母净利润3.95亿元，同比减少44.33%，EPS0.21元;其中第三季度实现归母净利润6052.36万元，同比减少84.39%，单季度EPS0.03元，低于预期。

　　东北市场水泥需求的疲弱所致的水泥板块不达预期是拖累业绩的主因：1-9月份东北三省水泥累计产量同比下滑约5.9%，是全国唯一出现产量同比下滑的区域，而分析师测算公司前三季度水泥及熟料销量约1350万吨，预计今年全年约1600万吨，同比大幅回落约26%，较2010年销量相当。窑运转率的降低亦推高期间费用，前三季度同比增加约6个百分点至23.70%，

　　叠加外来水泥的冲击，量的下滑并未能稳住价格：东北市场水泥价格自7月份起出现高位滑落，至10月中旬，高标号水泥市场价格回落幅度在35-45元/吨，第三季度公司综合毛利率同比及环比分别回落8.1及11.3个百分点。

　　公司公告竞购辽宁中北水泥、辽宁交通水泥及沈阳煤业黑牛沟采石公司，被收购对象在辽宁省有2条5000T/D水泥生产线，有望进一步加强公司在辽宁市场的控制力。

　　因天气原因10月起东北水泥市场逐渐进入传统淡季，而其他业务板块预计短期内尚难有起色。长远来看，公司四大业务板块，建材、地产、金融、医药和商贸将实现动态调整，目前江海证券股权转让已经完成，分析师判断，未来医药、商贸和部分金融业务有望通过资产证券化等方式实现逐渐退出。

　　财务与估值

　　因东北水泥市场整体需求的超预期疲软，分析师下调对公司的盈利预测，预计公司2012-2014年可实现归属母公司净利润4.23、6.89、7.96亿元，对应EPS0.22、0.36、0.39，考虑到公司历史估值及可比公司估值水平，给予对应2012年Q3的1.60倍PB的行业平均水平，目标价6.77元，维持公司“增持”评级。

　　康力电梯（002367）：业绩符合预期，费用控制成亮点

　　公司公布2012年三季报，1-9月实现收入13.22亿，同比增加17.65%，实现归属于母公司净利润为1.3亿元，同比增加15.54%。由于公司在中报中已经预告，业绩基本符合预期。

　　2012年第三季度，公司收入5.03亿，同比增加11.06%，净利润5066.19万，同比增加19.02%。公司预计2012年全年净利润同比增长10%-30%。