点评：

　　1)费用控制较好，期间费用率有所下滑由于高毛利率的地铁重载扶梯上半年收入确认，三季度高毛利率的产品收入确认较少，这使得三季度单季度的整体毛利率由上半年的25.93%下降到24.9%。但公司费用控制较好，其期间费用率由上半年的13.82%下降到三季度的12.38%，其中销售费用由上半年的7.86%下降到三季度的6.51%，管理费用由上半年的7.28%下降到三季度的7.09%。正由于公司较强的费用控制能力，使得公司在毛利率下降的情况下，销售净利率由上半年的9.67%上升到三季度的10.08%，这在整个机械行业呈现需求下滑竞争激烈导致毛利率下滑，费用率大幅上升的情况下实属难得。

　　2)四季度毛利率将保持稳定由于公司去年锁定了一年的钢材价格，导致去年三四季度钢材价格下滑，公司三四季度单季度毛利率由二季度的24.84%下滑至22%、21.9%，而今年公司放弃锁定钢价转而选择成本加权，使得零部件和扶梯业务毛利率回归正常，加上公司成本和费用控制能力较强，分析师预计公司全年毛利率将保持在25.8%。

　　旧楼改造项目启动带来行业机会：

　　上海市多层住宅加装电梯试点工作已经启动。其中上南六村项目已经开工，而美丽园小区也已经走完程序，申请开工。上海老龄化居全国前列，本次上海多层住宅加装助老电梯工程试点也将有望推广到全国一二线城市。虽然“多层住宅加装助老电梯”公益项目的试点电梯量不多，但上海约有25万幢多层住宅可加装电梯。按每栋住宅一台电梯计算，仅上海旧楼改造就需要25万台电梯，仅略低于2009年全国电梯销售量(26.2万台)，若全市铺开预计将提升未来五年全国电梯销量10%。康力电梯一直以来与江浙地区政府关系较好，并且其主打电梯价格均低于上海三菱，且也中标过安臵房和经适房项目，因此中标部分项目概率较大。

　　季报业绩符合预期，短期估值合理，看好长期发展，维持“买入”评级。

　　公司中期业绩增长符合分析师的预期，分析师调整公司12~14年EPS分别为0.47、0.6和0.74元，目前股价对应12年市盈率16倍，分析师看好公司在重载扶梯和旧楼改造领域的竞争力和长期发展，维持“买入”评级。

　　广田股份（002482）：增速符合预期，现金回款需要加强

　　公司公告2012年三季报，报告期内实现营业收入440425.99万元，同比增长18.32%，实现归属于上市公司股东的净利润22647.01万元，同比增长15.44%，实现每股收益0.44元，同比增长15.79%。

　　据测算，三季度单季实现营业收入190155.57万元，同比增长45.34%，环比增长23.13%，实现归属于上市公司股东的净利润为8861.95万元，同比增长46.19%，环比减少3.02%，实现每股收益0.17元，同比增长41.67%，环比基本持平。三季度毛利率环比有所下滑。前三季度毛利率为14.72%，同比提升0.95个百分点，三季度单季毛利率为13.79%，同比提升0.26个百分点，环比降低2.42个百分点。

　　报告期内，销售费用6707.96万元，同比增长117.03%，主要是公司加大市场拓展力度，管理费用8193.13万元，同比增长40.07%，主要是公司经营规模扩大及本年前三个季度股权激励的股份支付导致管理费用相应增加所致，财务费用-1341.08万元，同比增长31.36%，主要是贷款利息支出增加所致。整体期间费用率为3.08%，同比增加1.21个百分点。前三季度净利率为5.14%，同比下降0.13个百分点。

　　公司前三季度每股经营活动产生的现金流净额为-1.61元，较去年同期下降0.26元，主要原因：1、公司收汇票较去年同期增长较快及宏观政策调控导致公司工程款回收速度减缓，分析师从应收账款周转率下降较多可以看出;2、今年新开工项目增多，导致前期投入成本、费用快速增长。

　　盈利预测及投资评级。公司前三季度完成华南建筑装饰和深圳方特装饰股权收购，目前公司还有超募资金7亿多元，未来对于公司业务并购、区域扩张和内部管理提升具有重大意义。分析师维持公司2012年、2013年、2014年每股收益为0.71元、0.99元、1.43元，目前股价对应PE分别为25x、18x、13x，分析师中长期对装饰行业和公司的业务发展模式仍具信心，维持公司“推荐”评级。